作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

1月5日，据港交所披露，爷爷的农场国际控股有限公司 （以下简称“爷爷的农场”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，招银国际担任独家保荐人。

图片来源：招股书截图

官网显示，爷爷的农场品牌所属公司为艾斯普瑞企业有限公司（香港），主营品类包含婴幼儿辅食、零食、食用油及调味品等，主打“真材料、少添加、有营养”。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按中国婴童零辅食的商品交易总额计，公司排名第二，于商品交易总额排名前五的公司中，公司于2022年至2024年实现最高复合年增长率。于2024年，按中国有机婴童零辅食的商品交易总额计，公司亦排名第一。

财务数据显示，爷爷的农场近年保持稳健增长态势。收入由2023年的6.22亿元（人民币，下同）增加40.6%至2024年的8.75亿元，并由截至2024年9月30日止九个月的6.33亿元增加23.2%至截至2025年9月30日止九个月的7.8亿元。

图片来源：招股书截图

盈利能力方面，2023年至2025年前九个月，年内/期内利润分别为0.75亿元、1.03亿元、0.87亿元；经调整净利润净额从2023年的7590万元增至2024年的1.03亿元，盈利能力稳步提升。

其中，婴童零辅食是爷爷的农场的主要收入来源。2023年至2025年前九个月，来自婴童零辅食的收入在其总收入中的占比均超过80%。

图片来源：招股书截图

成立八年，爷爷的农场成长为中国婴童零辅食市场的领军品牌，营销手段是醒目的一环。

其在招股书中表示，为提高品牌知名度及产品销量投入了多样化的营销推广费用。除了邀请演员刘涛为品牌代言人外，爷爷的农场还很重视电视剧广告，其购买了腾讯、优酷、爱奇艺等电视剧网络平台的黄金时段广告位，在热门影视剧《玫瑰的故事》、《长相思》等中推出了定制化及场景化广告。

这也导致爷爷的农场销售及分销开支增加。2023年至2025年前九个月，爷爷的农场销售及分销费用分别为2.01亿元、3.06亿元、2.83亿元，占相应年度/期间总收入的比重约为32.3%、35%、36.3%。

相较之下，作为一家主营业务为婴童零辅食的品牌，爷爷的农场在研发上的投入较少。2023年至2025年前九个月，其研发开支在相应年度/期间总收入中占比不超过4%，且2025年前九个月的研发开支相较2024年同期减少了约23.37%。

图片来源：招股书截图

业绩快速增长的背景下，爷爷的农场却因品牌和产品质量问题陷入争议。

据悉，爷爷的农场此前曾宣传是荷兰进口的婴幼儿食品品牌，但据公开信息，爷爷的农场海外公司Earth Prime Enterprise B.V 2017年由法人姜福全注册。2018年，爷爷的农场宣布进入中国，这家海外企业的法人变更为Michele lacovitti。爷爷的农场由中国区总经销商艾斯普瑞（广州）食品有限公司代理进入中国市场，而这家公司的法人和CEO同样是姜福全。

招股书显示，董事长兼CEO杨钢为控股股东，通过YANGGANG Holdings持股55%；姜福全、何建农、刘海波，分别通过各自的实体各持股15%。

此外，2025年10月，据《北京商报》报道，多款宝宝酱油钠含量超过成人款，其中爷爷的农场旗下的产品——有机松茸酱油（减盐型）每10毫升钠含量达409毫克，被发现高于未标注儿童专用的千禾产品。

除调味品外，爷爷的农场DHA高蛋白鳕鱼肠每100克含钠量高达774毫克。根据《中国居民减盐核心信息十条》，固体食物中钠含量超过600毫克/100克（即高于30%钠的NRV）即属高钠食品。

图片来源：微博截图

对此，爷爷的农场发布声明表示，公司有机酱油钠含量符合国家相关标准，相关媒体刻意拿“特例”成人酱油和儿童酱油做比较，误导公众。

图片来源：微博

更早之前，2020年7月，广东省市场监督管理局发布了关于不合格食品核查处置情况的通告，其中，艾斯普瑞（广州）食品有限公司经销的婴幼儿多种谷物米粉和婴幼儿多种谷物混合水果米粉不合格，被罚没29万元。

黑猫投诉平台上，截至1月6日，共有206条投诉中包含搜索词“爷爷的农场”，其中多条涉及产品质量问题，包括米粉有异物、水牛奶变质、鳕鱼松没有生产日期和有效期等。

图片来源：黑猫投诉截图

多起食品安全问题出现，或与其代工模式有关。爷爷的农场在招股书中表示，于往绩记录期间，除自行生产数量非常有限的试产产品外，其将几乎所有产品生产外包予第三方OEM制造商。原因在于这些OEM制造商在婴童辅食及家庭食品领域拥有丰富的供应经验，满足爷爷的农场快速产品开发需求，从而提高灵活性来保持多样化且频繁更新的产品阵容，控制和管理成本等。

但是，对企业来说，如果代工厂商在生产过程中未严格执行质量控制、生产和检测流程操作不当等，都会导致食品安全问题的发生，而如果食品安全不能保障，食品企业的生存根基将受到动摇。爷爷的农场在招股书中也表示，面临实际或被视为未能达到婴童零辅食所需的严格生产标准，或未能达到其食品安全标准的风险，进而可能对业务、声誉、长期财务表现造成不利影响。

除此以外，市场竞争方面，中国婴童零辅食行业集中度较低，2024年前五大企业合计市场份额仅14.2%，行业竞争日趋激烈；出生率下降带来长期压力，预计2024-2029年中国0-6岁婴童数量复合年增长率为-5.5%，可能影响核心客群规模。

谋求上市的爷爷的农场，想要在激烈竞争中持续扩大市场份额，提高供应链管控能力或是重中之重。