斑马消费 杨柘

日前，中国信达（香港）针对公司清盘呈请被法院驳回，融创中国已无任何未决的清盘呈请，进一步消除市场的顾虑。

经过长达3年的债务重组，融创中国已全面完成境内外债务重组工作，为其后期发展争取了喘息的时间。

公司在极限债务压力考验中活了下来。接下来，将是如何恢复自我造血，走上正轨的过程。

化债划上句号

在半年前的股东周年会上，孙宏斌如卸重负，自信地对外回应，融创中国最难的时候已经度过了。

公司境外债化解，也的确如他所说的一样。经过半年时间的等待，针对境外债务重组得以落定，2025年12月23日，公司约96亿美元现有债务获全面解除及免除。

随着这笔境外债务的成功化解，中国信达（香港）向法院提请对公司的清盘呈请，日前也有了结果。

1月5日，融创中国（01918.HK）公告披露，经与中国信达（香港）以同意传票方式联合申请后，香港高等法院已于当日颁令驳回该呈请。

去年1月，中国信达（香港）以借款人及融创中国作为担保人未向其偿还3000万美元借款及利息为由，向香港高等法院提出清盘呈请。之后，法院方面曾多次延后聆讯。

坊间议论，这可能是债务人与债权人双方正在不断沟通和磋商，以免造成不必要的损失。

通常，清盘呈请是债权人手里的“催债”方式之一，即借助司法压力，迫使债务人主动偿付借款。而在债权人向法院提请清盘后，在接受聆讯前，双方一般还会有协商、谈判、延后等方式寻求解决方案。

事实上，中国信达曾是融创中国的战略伙伴。2024年1月，中国信达接受融创中国所持海南幸福城51%股权及债权，成为资管企业参与房企纾困的典型。让外界没想到的是，同属于信达系的中国信达（香港）却“发难”了。

不过，对于融创中国来说，此次能够让法院驳回清盘呈请，本质上来自于完成对上述债务的重组。

随着清盘呈请被驳回，资本市场基于融创中国将面临清盘的顾虑得以完全清除。公司对外表示，已无任何未决的清盘呈请。而绵延多年化债工作，圆满划上句号。

受此消息影响，公司股价在1月5日盘中涨幅一度高达4.49%。昨日收盘，收报于1.33港元，涨幅0.76%。

止血和清零

2022年5月中旬，融创中国4支美元票据届满未偿付本金及利息，正式宣告出险。从此，这个当时国内排名第三的房企，走上了化债之路。

回看公司的化债过程，基本可以分作两段：止血和清零。

止血阶段发生在2023年。当年1月，融创中国完成对160亿元境内债的展期，随后在3月披露针对境外债的重组方案，以化解90.48亿美元债务，通过债转股和发行股票的方式，在11月完成境外债重组。

值得注意的是，在这轮化债过程中，孙宏斌此前向公司提供4.5亿美元无息借款，也和上述债主们在同等条件下实现转股。

然而，随着行业调整的深入，房地产市场形势并未发生想象中的逆转，融创中国和诸多遇险房企一样，不得不对存量债务进行二次重组。

2024年11月，公司针对境内债二次重组，涉及债务总规模154亿元，并在2025年1月获得批准。

2025年4月，公司境外债二次重组方案也被提上日程，此次债务规模约95.5亿美元。不过，在化债方式上，公司提出的化债方案只有一个：全部债转股。

这种“一把清”全部债转股方式，为近年行业内所罕见，且该次转股价格远低于当时融创中国的股价。考虑到若拒绝重组，可能面临债务全额无法回收的风险，债权人们不得不“赌”上公司后续经营复苏，大多数选择加入重组协议。去年6月30日，此次债务重组偿还本金总规模约75%的债权人已加入重组协议。

随着债务重组获得重大突破，孙宏斌在公众视野中消匿两年后，再次出现在股东会上。而随着去年12月境外债重组获得通过，融创中国的化债之路，终于划上了句号。

加速回血

完成债务重组，只是为融创中国赢得喘息的时间，要想恢复自我造血、尽早走出“医院”，仍是一个漫长的周期。

从经营上来看，公司的表现并不乐观。2025年上半年，公司录得营业收入约199.9亿元，拥有人应占亏损约128.1亿元，同比分别下降41.7%和14.4%。

2025年，公司累计实现合同销售金额368.4亿元，累计合同销售面积约145.3万平方米，同比下降21.85%和35.74%。

况且，2021年至2024年，公司已持续4年亏损，亏损规模累计995.99亿元。所以，及时扭转亏损的局面，才会提振中小投资者们以及债权人们的信心。

公司在极限债务环境中终于抓住一线生机，今后如何“活下去”才是当务之急。

经过3年债务高压状态的折磨，镜头前的孙宏斌消瘦了许多，他已不再是行业里的白马骑士，正逐渐修正航向，与轰轰烈烈的地产时代挥手。

在行业进入“风险后出清”时代，在市场开拓方面，孙宏斌收敛了很多。在2025年6月股东会上，他表示，未来会聚焦核心城市、打造优质项目。未来的重点将是北京、上海之类的一二线城市，继续做好产品。

在2025年初，融创的高端产品热销，无疑为孙宏斌打了一剂鸡血。核心项目表现突出，上海壹号院4次开盘4次售罄，累计销售220亿元以上，为当年国内首个销售破百亿的项目，同时，进一步验证了公司在高端产品领域的核心竞争力。

对这类城市重点开发，主要依赖公司手中庞大的土储规模。截至2025年6月末，公司连同合营企业及联营公司的总土地储备约1.24亿平方米，约7成位于一二线城市。其中，未售土地储备约0.92亿平方米，充足的土地储备是支撑公司未来逐步恢复经营的坚实基础。

不过，融创中国流动性压力依然不小，截至去年6月，公司流动和非流动借贷分别为2171.0亿元、377.2亿元，在手现金余额约186.3亿元难以覆盖。