文 / 金叶

来源 / 节点财经

过去一年，即时零售行业迎来了前所未有的格局重塑。

以淘宝闪购、京东外卖为代表的平台强势入场，将原本由美团主导的稳定的市场重新拖入高强度竞争局面。

这场大战在去年7月达到白热化，“0元购”“满25减20”等补贴活动席卷市场，周末成为各平台的“疯狂补贴日”，推动全国日外卖订单突破2亿单。对美团构建的护城河进行着持续的压力测试。

尽管美团管理层多次公开呼吁理性，更直言“这样卷没意义”，但一直未见有效反攻和破局策略，而跟进补贴的防御型动作效果，从财报数字看，更似乎陷入了“越守越亏”的循环。

01 25年战局复盘：被动防守下的亏损

25年美团防守的代价，从结果看，已有四重体现：利润亏损、市场份额下降、资金储备承压、市场信心下滑。

财务数据上，根据第三季度报表，经调整净亏损160亿元，核心本地商业板块亏损141亿元，与去年同期经营溢利146亿元形成巨大反差。经营利润率从去年同期的21.0%骤降至-20.9%，创下上市以来最大幅度亏损。管理层在财报中坦言，当前竞争未能创造真实价值，并预警第四季度仍将出现大额亏损。其实此前第二季度，美团调整后净利润同比已下跌89%。

市场份额侧，JP摩根报告显示，截至25年11月，美团在外卖市场的份额已萎缩至50%，阿里巴巴则提升至42%，日订单量已达美团的83%。第三季度，美团为应对竞争付出近300亿元成本，却未能守住原有份额；尽管阿里巴巴投入更高，但美团亦未占到明显优势。300亿防御投入没有换来战略回报，释放出护城河被侵蚀的信号。

资金储备侧，阿里现金流是美团的好几倍，而在闪购和电商之间协同的生态打造道路上，阿里已经获得了正向反馈，只会越战越勇。面对阿里在生态层面的“一盘棋”资源投入和建设，美团难免容易陷入耗不起又退不出的尴尬境地。

据凤凰网援引金融时报报道，知情人士透露，美团在国内市场的情况已引发高层和投资者之间的讨论：公司是否还能继续为海外扩张提供资金支持。

另外，市场的信心也在下滑：瑞银、中金等纷纷下调美团目标价，惠誉也将美团评级展望从“正面”调整为“稳定”，指出外卖与即时零售市场的激战正在影响其短期增长动能。伯恩斯坦互联网分析师表示：许多人曾认为美团构建了固若金汤的护城河，拥有最广泛的配送员网络和餐厅合作伙伴，这几乎不可能被撼动，25年的情况显示，护城河被颠覆并非不可能，只是代价极其高昂。

王兴昔日的一句思考，近日又被引用：“大多数人以为战争是由拼搏组成的，其实不是，是由等待和煎熬组成的。”

这曾侧面反映了王兴的战略定力，对当下的美团而言，这句话玩味颇深。等待和煎熬就会有转机吗？恐怕更接近被动应战的无奈——面对弹药依然充足并持续加码、且具备十足战略耐性和行动力的强大对手，所谓“煎熬”更近乎缺乏破局策略的被动消耗。

02 2026市场前瞻：竞争升维后的挑战

进入2026年，即时零售行业依然处于高度的消耗战状态，但战局已从“补贴冲锋”逐渐转向“系统能力+生态协同”的深层比拼。对每一位大玩家都提出了前所未有的高要求。

首先，竞争逻辑已经升维。当前行业竞争的核心在向AI驱动的全链路效率提升靠拢，阿里系依托“通义千问”大模型，通过“燎原深耕计划”向商家开放智能诊断、AI店铺设计、全链路供应链优化等核心能力，本质上是通过技术赋能重构商家依赖度，将竞争壁垒深入到商户经营的底层逻辑。反观美团的AI布局，与对手的生态级投入形成鲜明差距，其AI应用仅局限于骑手派单、客服效率等基础履约环节，在更广泛的商家端赋能与构建跨业务的技术协同体系方面，还需要进步。

这种差距直接导致美团在商户绑定上出现被动。有餐饮协会报告指出，2025年Q2美团商家流失率同比上涨18%，核心原因之一便是对手的技术赋能让商家获得了更低的经营成本与更高的转化效率。长期来看，当阿里系通过AI工具帮助商家实现降本增效时，恐进一步加剧美团的份额流失。毕竟AI时代，依靠用户端补贴拉流量的模式已难以为继。

其次，更深刻的挑战在于生态协同。去年，阿里巴巴通过组织架构调整，将饿了么、飞猪等业务深度融入其中国电商事业群，目标正是打造一个融合“远场电商、近场零售、本地生活”的超级生态。这种协同效应能够实现跨业务的流量复用、数据贯通与服务闭环，构成了单一功能平台难以短期复制的系统优势。

对于美团而言，意味着挑战还在全面升级，它必须投入巨大资源，不仅要在补贴上跟进，更需在AI工具、数字化服务商体系、高端品牌合作等深水区进行长期投资。而美团“到家+到店”二元结构的生态协同效应相对较弱，在多线冲击下容易“腹背受敌”。

再者，美团的压力来源正变得多元而泛化，陷入多线作战的压力， 它的对手远不止阿里一家。例如抖音凭借内容种草优势在到店套餐、商超团购领域持续渗透，其最新跨年消费数据显示其商超团购券增长164%，直接分流用户的本地消费预算；另外拼多多也通过“多多买菜”精准布局下沉市场，从侧面形成压力。

重要的是，除了看得见的外部市场交锋，长期高强度竞争对内部团队耐力也是极大考验。金融时报提及，知情人士透露，美团国内的员工士气低落。“由于需要持续推出补贴活动且每次活动都需要技术支持和与餐饮商户协调，员工已经加班数月，在周末工作已成为常态。”

03 未来，水面下的三重竞争

补贴大战带来的“内伤”、基本盘面临的竞争，都警示着美团原有的护城河已不足以应对当前复杂多变的市场环境。2026年的即时零售行业似乎达成了一个默契：光靠撒钱补贴用户，仗是打不完的。竞争正从水面上的热闹，沉到水面下的硬功夫。

第一，聪明的“大脑”开始接管生意。随着AI时代到来，对手的打法已经完全不同。阿里巴巴把AI用得很深。前文提到的“燎原深耕计划”，给商家用的智能诊断、AI设计店铺等，背后是投入巨大资源的“通义千问”大模型和整套技术系统，目的是把商品、库存、仓库、配送整个链条都管得更聪明。相当于想用技术重构生意的基本盘。

美团在AI上也有探索，但主要聚焦在优化骑手派单、提升客服效率等非常实操的环节。和阿里的生态级打法、想把AI能力开放给整个行业的愿景相比，美团的路径略显初级。一段时间后，此间差距可能会导致对手能通过更智能的工具，帮商家省下更多钱、卖出更多货，从而把商家关系绑得更紧。

第二，开辟新路不容易，资源吃紧下的“两难”。当主战场打得不分上下时，去新的领域找机会是常见思路，但非常考验怎么分配有限的资源。

美团很擅长开拓新业务，无论是挑战滴滴，还是尝试拓展海外市场，都证明了这一点。但目前，核心业务因为要应付激烈的价格比拼，不但赚不到钱，可能还要赔钱，严重削弱了“输血”给小象超市、快乐猴这类新业务的能力。在这种情况下，如果还想在几条战线上同时大举投入，资金压力和投资者的耐心都会面临更大考验。如何既守住基本盘，又能找到新的增长点，是美团当前的“两难”。

第三，从做平台到做服务，整个行业的价值点也在转移。以前平台主要的价值是引流量、促成交易，现在需要更多转向为商家提供整套经营解决方案。

阿里和京东已经发力了很久。例如 “燎原深耕计划”本质上是给商家一套数字化的经营工具；京东则一直强调它提供的不仅是物流，更是包含供应链、金融等在内的综合服务。思路都是成为商家离不开的基础服务商，而不仅是卖货的渠道。

这更意味着美团需要一次大的升级。这不仅仅是增加几个功能，更可能涉及公司组织方式和合作理念的调整。这一步能否成功，会决定它未来是一个交易平台，还是一个对商家而言更具战略价值的合作伙伴。

等待不是办法，改变才有出路

硅谷顶级分析师将AI浪潮视作新一轮“平台转移”，并提到 “在位者困境”，即行业既有巨头在新技术或新平台出现时，因为需要保护现有业务和利润而错过转型机遇，最后反而被后来者超越。这，可能才是美团面临的最大风险。

2026年，如果美团不能拿出清晰的技术突破路径或业务转型策略， 找到在新一轮“平台转移”中的准确位置，市场份额和盈利很可能持续萎缩，面临从行业主导者沦为被动追随者的风险。

所谓的“等待和煎熬”，听起来更像缺乏战略破局点的无奈。主动改变已不是“选择题”而是“生存题”。

*题图由AI生成