2025 年AI与国家竞争重塑全球投资逻辑，全球金融市场分化加剧：贵金属大涨，全球股市普涨，房地产、老登资产、黑色系表现疲软。

2026年哪些资产将上涨？风险在哪里？家庭资产该如何调整？

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正文

一、金银贵金属称王，全球股票大涨，比特币“过山车”，房地产依旧糟糕

在AI浪潮和国家竞争的两大叙事之下，贵金属价格大超市场预期，金银铜均触及历史最高价位，白银拔得头筹，全年大涨147%，其次是铂金，大涨121.01%，黄金上涨64.14%。

全球股市令人惊喜，按本币计价，全球主要指数均录得正增长。其中，亚太股市录得近八年来最强表现，韩股全年大涨76%冠绝全球，越南股市上涨65%，港股涨27.7%，日股涨26.1%，A股涨18.4%，美股经历了对等关税冲击后全年依然收涨20.4%。另外，欧股依旧稳定，英股、德股涨幅均超过20%。

在权益类资产普涨的一年，债券表现显得平淡。受美联储降息缓慢和通胀预期影响，美债价格全年涨幅有限，只录得0.7%，不过票息依然较高，10年期美债收益率普遍维持在4%以上。

房地产如期下跌，为全年表现最差的资产，其中一线房价下跌8.6%。原油价格下跌7.4%，录得倒数第二的表现。比特币是一种很特殊的资产，价格波动巨大，在过去十年表现极端，2025年经历了“过山车”行情，10月创下超12.61万美元的历史新高后，随后仅一个月时间便俯冲至8.46万美元，全年下跌6.1%。

二、A股结构性行情，定价经济分化与时代变局，有色和科技板块领涨，白酒和食品板块下跌

2025年4月7日以来，A股走出了一轮慢牛行情，曲线堪称完美。其中，上证指数全年涨18.4%，收于3968点，最高触及4034点；深证成指涨29.8%，收于13525点，最高触及13806点；沪深300上涨17.66%，收于4629点，最高触及4761点。

上证指数从3000点上升到4000点附近，这1000点是一场科技板块推动下的估值修复。正如我之前的分析，这是一轮结构性行情，A股在2025年大胆定价经济分化和时代变局，新动能大涨，旧动能低迷。

从板块来看，有色板块和科技板块领涨，有色金属指数大涨85%，TMT指数涨41.85%，航空航天涨38.33%，基础化工涨35.5%，国防军工涨35.12%，表现均强于综合指数。在传统行业中，烟酒等老登可选消费表现最糟糕，其中白酒指数下跌15.85%，食品饮料板块下跌11.96%，煤炭指数下跌6.36%，三者为少数下跌板块。另外，美容护理、汽车、房地产、建筑、银行、纺织虽录得正增长，但均跑输大盘。

在时代的岔路口上，别选错了。

2026年A股延续涨势，但在估值修复之后将受宏观经济和企业盈利复苏约束，涨势有所衰退。

三、香港金融大热，IPO重回全球榜首，有色和材料板块领涨，恒科被电商、新能源汽车拖累

2025年香港金融市场强势复苏，恒生指数全年涨27.7%，收于25630点，最高触及27381点。

分板块来看，有色板块和材料板块领涨，有色板块大涨195.28%，材料板块大涨153.96%，医疗、工业、信息技术和金融四大板块均跑赢大盘。令人投资者感到意外的是，恒生科技指数只上涨23.45%，跑输大盘。虽然阿里巴巴、腾讯、中芯国际表现稳定出色，但是美团、京东等电商企业，以及比亚迪、理想等新能源车企，构成拖累。

值得肯定的是，2025年港股的大涨成绩，还是在其录得全球最大IPO募资额的情况下获得的。香港市场全年新上市公司共119家，较2024年增加63%，募资总额达2858.18亿港元，重回全球交易所榜首位置，较2024年暴增2.25倍。

全年前十大IPO中，有8家公司募资额超过百亿港元。宁德时代以410.06亿港元位列榜首，紫金黄金国际以427.81亿港元紧随其后，两者分别为全球第一和第二大IPO。

从行业分布看，医药生物、软件服务、医疗设备与服务、硬件设备、有色金属行业的上市公司数量最多。募资金额较高的行业包括电气设备、有色金属、医药生物、汽车与零配件、软件服务。

正如我之前的预期，香港作为国际金融中心的地位不易被替代，2025年的出色表现说明其在全球契约型市场中的竞争力突出，以及在中美博弈的时代变局中扮演着重要的角色。2026年依然看好香港金融市场，香港股票、债券、保险仍将延续涨势。

四、美股在震荡中创新高，“七姐妹”走弱分化，2026年市场热点将转移

2025年美股受关税政策冲击和AI泡沫扰动，上半年波动较大，不过全年表现依然出色。这体现了美股持续的活力和价值投资支撑的韧性。

美股三大指数全年均不断刷新历史纪录，其中道琼斯工业指数全年涨12.97%，收于48063点，触及48886历史高点；标普500指数涨16.39%，收于6845点，触及6945历史高点；纳斯达克指数涨20.36%，收于23241点，触及24019历史高点。

分板块来看，在标普500指数中，材料板块领涨，上涨34.93%，通讯设备、信息技术、金融和工业四大板块均跑赢大盘，房地产、日常消费、可选消费板块相对疲软，明显跑输大盘。

与前两年不同的是，美股“七姐妹”势头显著回落，平均涨幅为21.7%，与纳斯达克指数涨幅接近；而且，“七姐妹”走势分化，只有谷歌和英伟达跑赢纳斯达克指数，分别涨65.99%、38.92%，苹果和亚马逊的表现不及预期，分别涨9.05%、5.21%。这与全年大模型未能推出杀手级产品有关系。

关于AI泡沫的担忧，是2025年抑制美股上涨的一个因素。其中，最重要的理由是美国科技巨头的资本开支过大，而盈利前景比较渺茫。

在“七姐妹”中，苹果、亚马逊、Meta、微软都是业务成熟、收入稳定的科技公司。其优势是如果资本开支过大，最多拖累利润，但不会对主业或经营构成威胁。问题是巨额资本开支难以推动主业收入翻倍，每当股价上升推高市盈率后都会震荡回调，股价持续上涨压力大。英伟达、谷歌和特斯拉的主营业务与AI投资更相关，其扩大资本开支有可能推动业绩翻倍，进而压低市盈率、推高股价，股价的成长性、持续性更强。

但是，对于科技企业来说，这是一场别无选择的科技竞赛，即便存在泡沫，如果不参与便意味着被淘汰。

预计，2026年美国科技巨头资本开支还将进一步上升，预计“七姐妹”资本开支占营收比重平均上升到25%。尽管近两年中国大型互联网公司在AI方面的资本开支有所扩大，但是力度远不及美国科技巨头。

在中美竞争的大背景下，中美科技巨头不同的支出路线值得关注。美国科技巨头更多把资金投入到硬件设备和数据中心上，中国互联网巨头受制于芯片禁运更倾向于改进算法。而政府、国企、电信公司和半导体公司大量投资电力、设备、数据中心和相关基础设施，这大幅降低中国互联网企业在电力、算力、数据中心方面的成本。

2026年美股怎么走？美股是全球活力最强、流动...

报告剩余6部分，5000字，内容包含：

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