作为曾经四大门户之一的网易，如今依然还是如火如荼，这一点在网易2025年前三季度的财报中体现得淋漓尽致。

2025年前三季度，网易的总营收850.79亿元，同比增长8.32%，增速比较缓慢，但是很稳健；归母净利润达到了275.18亿元，同比增长31.47%，盈利能力显著提升；毛利率高达64.3%，同比增长1.24%，看来高毛利业务占比还是相当稳固。

游戏依然是压舱石

网易这份财报最让人羡慕的地方，还是“钱袋子”非常鼓。2025年Q3，网易的递延收入（玩家预充值但尚未确认的收入）达到 194.7亿元，环比增长14.8%，大幅超过预期。

这就像一个蓄水池，这些预充值在未来几个季度会逐步确认为收入，说明玩家对于网游游戏的付费意愿很强，这为2025年第四季度甚至2026年的业绩都提供了坚实保障。

2025年第三季度，网易的游戏以及相关增值服务收入高达233亿元，占总营收比重高达82%。而游戏板块最大的亮点还是《梦幻西游》电脑版，在三季度期间，它的最高同时在线人数达到了恐怖的358万人，不得不说网易在游戏运营上的功力还是相当深厚的。

除了游戏老将发挥第二春，新品表现也不俗。《燕云十六声》在海外表现亮眼，Steam平台同时在线用户突破25万，跻身全球畅销榜第二；《漫威争锋》作为新上线的自研游戏，也为营收贡献了新增量。

不过游戏之外，网易的其他业务板块表现就比较平常了。网易有道Q3营收16亿元，唯一的亮点是在线营销服务收入还不错，成为新的增长引擎；网易云音乐表现则相对承压，受广告业务和会员收入波动影响，网易云音乐收入面临一定的收入下滑压力。

背后的警惕

从财报来看，网易的业绩确实惊人，不过在财报背后也有着需要警惕的信号。

警惕信号一：游戏业务的竞争依然很激烈。虽然网易很能打，但是竞争对手也不弱，不仅要面对腾讯这样的强大对手，还要面对来自米哈游等游戏公司的追赶。如何在游戏这个存量市场继续厮杀，对网易来说，始终是一个不小的挑战。

警惕信号二：除了游戏之外，网易的创新业务整体都增长乏力，网易云音乐和有道等“其他业务”收入在同比和环比上都出现了下滑或停滞。也就是说，当前网易的业绩增长几乎全部都是靠游戏在支撑，一旦网易的游戏业务出现问题，那网易的整体业绩也就会受到较大的波动，抗风险能力较弱。

警惕信号三：AI投入大，但“雷声大雨点小”。网易在AI研发上也投入了不少资金，连续五年的研发投入超百亿，但目前基本上都停留在“辅助工具”层面，尤其是在教育、音乐等核心业务的AI商业化变现方面，没有形成明显的竞争优势。

警惕信号四：来自内部管理的挑战。2024年底到2025年初，网易游戏部门爆发了严重的贪腐案，多名高管被带走，27家合作公司被列入“黑名单”，这暴露了内部管理的巨大漏洞。游戏业务元老丁迎峰在内的多位核心高管退休或离职，也导致内部团队士气和项目连续性受到挑战。

由此看来，虽然2025年前三季度的财报喜人，但网易并不能因此高枕无忧。

2026：网易的突围之年

不得不说，2025年的网易财务数据还是相当稳健，依靠《梦幻西游》等经典IP的深厚底蕴，网易稳住了基本盘，利润表现非常漂亮。

但内部动荡和创新乏力的声音不绝于耳，市场也普遍担心“下一个全民爆款”在哪里？

2026年对于网易来说，是一场“关键的突围战”。这不仅是新游戏的上线之年，更是其战略转型和海外市场验证的“大考之年”。

《无限大》、《遗忘之海》等新游已在路上，有望在2026年贡献流水。市场对于网易的期待，几乎全部都押注在了两款备受瞩目的新作上。如果这两款游戏表现不及预期，网易可能会面临“青黄不接”的尴尬。

这两款游戏不仅要在国内赚钱，更重要的还得看能否在全球市场站稳脚跟。此外，《燕云十六声》和《命运：崛起》等产品的海外表现，将是网易能否突破增长瓶颈的关键。

网易CEO丁磊已明确表态，不再追求项目数量，而是要“精益求精”。这意味着那些处于腰部、盈利能力一般的项目可能会被进一步砍掉或缩减预算，资源将向《梦幻西游》、《蛋仔派对》等头部IP集中。

以前那种“用几十个中型项目去赌一个爆款”的模式在2026年将难以为继。网易将更依赖工业化管线和AI技术来降本增效，而不是单纯靠人海战术。

因此，对于网易来说，2026年也将是如何把AI从“工具”变为“产品”的关键突围年。虽然网易已经在尝试将AI用于NPC对话、游戏客服以及内容生成，但这还远远不够，如果网易2026年能推出一款原生AI游戏，那将是巨大的差异化竞争优势。

成，网易会进一步稳坐国内游戏“老二”宝座，并有望缩小与腾讯的差距；败，网易有可能有陷入“只有老IP能打”的长期困境。